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平安业绩支撑股价上涨 投资端优势成新利好

来源:界面新闻作者:王子辰2017-09-06 17:47:45

保险股集体上涨,无疑是A股市场今年以来的一场奇观。而在股价上涨的背后,四大上市险企的业绩也不断创造着新的高点。“龙头股”中国平安在上涨近60%的同时,其中期业绩超市场预期。无论是整体利润,还是核心业务指标,中国平安都呈现明显的竞争优势。不但如此,中国平安在投资端的价值空间,也正逐步被市场挖掘。中金公司日前发布的一份研报指出,在创新科技、前瞻的投资策略,以及稳健收益与分红的支撑要素下,中国平安的投资端优势将进一步绽放,进而对股价构成利好。

业绩支撑平安股价上涨

保险股“龙头”中国平安(601318.SH)的股价还在上涨中。本周二收盘,中国平安股价上涨2.17%,收于56.29元。年初至今,中国平安股价累计上涨近60%,这与中国平安的持续稳健增长的业绩相辅相成。

上月中旬发布的半年度业绩报告显示,中国平安实现归属于母公司股东净利润434亿元,如果剔除2016年上半年普惠重组利润94.97亿元影响,利润同比增长38.8%。从净利润规模来看,中国平安以434.27亿元的绝对数远超中国人寿、中国太保、新华保险三家之和,显示其超强的盈利能力。

基于价值经营导向及代理人队伍量质齐升,平安寿险及健康险业务新业务价值持续提升,同比强劲增长46.2%。据半年报,中国平安的保险代理人规模达到132.5万人。这使得中国平安通常不用依赖其他保险公司较为看重的银保渠道。中国人寿的代理人规模尽管超过中国平安达157.8万人,但其新业务价值增长率仅为31.7%。

在“保险姓保”的环境之下,平安人寿的产品结构策略优势凸显。平安人寿期缴产品对于保费收入的贡献超过80%。这一数字过去几年尽管有所起伏,但是总体保持在75%以上,明显超过另外3家险企。

业内人士指出,“期缴业务通常更多依赖于代理人服务。这是因为期缴业务缴费时间长,有的甚至超过10年,传统的银保渠道银行雇员缺乏足够的专业知识,因此银保渠道推广期缴业务并不经济有效。各家保险公司银保渠道的新业务价值贡献度很低本身就说明了这个问题。”

据悉,中国平安个险期缴业务来自于代理人的贡献高达90%。由于期缴业务出色,最终反映在保险公司的财务成果上,中国平安的内含价值后来居上,为四大保险公司最高。最中报数据显示,中国平安的内含价值高达7391亿元,与中国人寿相比,这一数值高出6%。历史数据显示,2013年以来,中国平安内含价值年均复合增长率超过20%。

海通非银孙婷团队指出,寿险价值转型进入下半场,利润进入上升期。目前四家保险公司均基本完成了“以个险渠道、长期期交业务为核心”的“上半场”发展目标。进入“下半场”,长期保障型业务和代理人产能的提升是深化价值转型的最重要抓手。

投资端优势将逐步绽放

“中国平安在保险负债端的领先优势正逐渐被市场认知,但其在投资端的巨大优势尚未被市场充分理解”,中金公司最近发布的一份研报指出,中国平安的投资优势,将成为其股价进一步上行的重要支撑。

中金公司给出了三大支撑理由,即“平安基于Fintech技术的大类资产配置能力”,“合理运用另类资产拉长资产久期,降低利率下行冲击”,“领先的风控体系带来稳健投资收益,确保公司稳定分红的能力”。

“中国平安依托先进的科技,已经建立起一套科学有效、独具特色的大类资产配置方法,从而在各种经济情景下实现最佳配置”,中金公司指出,在低利率环境下,表现为:抓住利率上行窗口,增加配置长久期债券;投资高分红和精准抄底权益类资产。

近两年,央行下调基准利率,5年期国债到期收益率从2013年的4.9%的高点跌至2016年底的2.4%。而中国平安则较有预见性地在2013-2014年间,开始将保险资金投资于收益率较高,期限较长的另类资产,诸如基础设施投资计划等

中国保监会此前在发布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》的时候表示,基础设施投资计划的收益率平均可以达到6.65%。这样的收益率远超出债券等产品的收益率。

中金公司也在研报中指出,在资产选择上,中国平安逐步加配非标债权、投资性物业、优先股等,这类资产久期较长且收益率更高。此类资产可有效提升资产久期,长期锁定高收益率,从而降低利率下行的冲击。

数据显示,中国平安的另类资产占总投资资产的比例从2014年的17.8%提升至23.5%,其在2014-2016年的利率下行周期中推动公司净投资收益率持续超越同业。

此外,依托全民的风控系统,资产价格和利率波动对中国平安的偿付能力的影响非常小。中金公司指出,上半年权益资产价格下跌30%和利率下降50bp对集团综合偿付能力的影响仅为6.5ppt和6.6ppt。

今年上半年,中国平安实现4.9%的总投资收益率,较去年同期上升了0.5个百分点。此外,新华保险也实现了4.9%的总投资者收益率,超越中国太保4.7%、中国人寿4.62%的水平;中国平安和中国太保的净投资收益率均达到5%的水平。实际上,过去6年,中国平安的平均净投资收益率高达5.2%,显著超过同业(平均4.8%)且波动很小。

得益于业绩持续增长极偿付能力充足稳定,中国平安中期大幅提升分红水平,每股现金分红0.50元,较去年同期大增150%。据悉,中国平安的管理层多次在公开场合指出,在做好公司经营的同时,将逐步提升分红水平,回报广大股东。

业内人士指出,中国平安的投资价值明显,管理层的表态无疑增强了市场的信心,未来随着投资端优势的绽放,平安的价值将被进一步放大。值得一提的是,中金公司在研报中给出的最新目标价为73元。


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