8月28日晚间，新三板挂牌公司赢鼎教育（833173）发布了2017年半年报。根据其半年报内容显示，公司在2017年上半年营业收入大幅下降并发生亏损。具体而言，2017年上半年公司实现营业收入301.02万元，较上年同期下滑95.96%，归属于母公司股东的净利润为-3，183.34万元，呈现大幅亏损。

与此同时，伴随半年报一同公布的还有主板券商光大证券的一则风险提示公告，公告内容为《光大证券股份有限公司关于北京赢鼎教育科技股份有限公司经营策略调整及应收账款全额计提坏账的风险提示公告》。坏账计提正是赢鼎教育亏损的主要原因。

了解新三板市场的人，对赢鼎教育并不陌生，在此之前，这家公司是以高毛利率，净利润过亿的明星公司形象游走于市场间。

目前，赢鼎教育的案例被认为是新三板市场今年以来又一起因财务问题引发的挂牌企业个体风险事件。

业绩蹊跷变脸

对于企业而言，没有企业能够保持永久的盈利，业绩亏损也并非企业末日。但赢鼎教育此次半年报变脸以及大额应收账款坏账计提却透着几分蹊跷。

风险提示显示，坏账计提的原因源自赢鼎教育谋划变更公司经营策略。

赢鼎教育成立于2009年，2015年7月31日挂牌新三板，公司是一家在线教育企业，主要专注于高考报考领域，提供以在线教育和线下咨询为一体的全方位解决高中生大学专业定位及高考报考的教育产品。

赢鼎教育的主打产品是名为《高考报考俱乐部》的系列课程及服务解决方案，实际上就是提供帮助考生填报高考志愿的服务。

在经营策略变化后，赢鼎教育将免费提供高考报考产品。另外，将调整公司与经销商的合作。

光大证券表示，随着高考报考产品免费化及高考提分产品被一点马高考名师机器人升级取代，赢鼎教育将与这两个产品的经销商在友好协商的基础上陆续停止合作并终止合同。已销售给经销商但未销售至终端的产品收回关闭，经销商尚未缴纳的尾款不再履行。

在这一基础上，赢鼎教育8月28日披露的《2017年半年度报告》中指出，上述与两个产品经销商停止合作并终止合同“将对公司本年度利润造成一定损失，预计损失为报告期末应收账款账面价值共计11，001万元。

事实上，2016年赢鼎教育的年报便为此次业绩变脸埋下了伏笔。相比2017年的半年报，赢鼎教育2016年报披露的数据可谓一个天上，一个地下。

根据其2016年发布的年报显示，公司营业收入182，445，748.69 元，归属于挂牌公司股东的净利润为101，894，516.85元，毛利率则高达惊人的91.25%。

2016年年报中，公司的应收账款和存货余额都大幅增长。而这两项数据的大幅提升也最终让公司在2016年呈现出靓丽的业绩。

为何赢鼎教育2016年采用这样的方式扮靓业绩？“赢鼎教育如此粉饰财务很有可能为其2016年的定增融资做铺垫。”中信证券投行部人士8月30日对记者表示。

或为融资粉饰业绩

2016年2月2日，赢鼎教育披露了股票发行方案，股票发行的价格区间定为每股315.36元-438元（除权前），拟发行数量不超过100.73万股，募集资金总额不超过4.41亿元。

今年2月，赢鼎教育完成了这笔定增，发行股票410.04万股，发行价每股20元，共募集资金8200.83万元。

参与认购的对象共有5名机构投资者及1名自然人投资者。其中，谢平和民银国际分别认购2000万元，成都创客、重庆创睿、安徽鼎信、江苏高投分别认购了1500万元、1000.04万元、1000万元、700.8万元。

截至8月30日，赢鼎教育的股价跌幅超过30%。根据此次半年报披露的内容以及目前公司股价的走势，这些投资者已经被掩埋其中。

“赢鼎教育的案例正是近两年以来企业为了融资粉饰财报的典型案例。”前述中信证券人士指出。

事实上，为了融资而粉饰财报已经成为了新三板市场投资机构不可忽视的风险之一。

新三板市场资深人士扎古8月30日讲到：“部分挂牌企业近两年看似收入和净利润增长靓丽，实际是靠放宽信用政策、提前确认收入、甚至无中生有获得的“纸面利润”，其净利润和经营活动现金流状况有着巨大的背离，高增长主要是放宽信用政策、或者提前确认收入等方式换来的。由于新三板现在融资功能逐渐丧失，并且在2017年创新层年报审计尺度将于上市公司趋同，今明两年出现业绩下滑和资金链断裂的风险巨大。”

监管层也在今年十分重视新三板企业财务情况，今年以来全国股转系统已经联合证监会会计部先后两次召开了挂牌企业审计问题培训会。